يشهد مستثمرو العملات الرقمية فجوة متزايدة بين أداء شبكات البلوكتشين كأعمال تجارية وأداء رموزها في التداول. أظهرت بيانات السوق أن مشروع Maker’s Sky حقق إيرادات بقيمة 210.9 مليون دولار خلال التسعين يومًا الماضية، وهي الأعلى بين البروتوكولات الرئيسية، على الرغم من انخفاض رمزها $SKY بنسبة 33.5%.
لم تقتصر هذه الفجوة على المشاريع الكبرى فقط. انخفض رمز Spark بنسبة 55.3% بينما تراجعت إيراداته بنسبة 2.6% فقط، وزادت إيرادات Bittensor بنسبة 25.4% لتصل إلى 3.3 مليون دولار على الرغم من خسارة رمزها 24.7%. تشير هذه الأرقام إلى أن إيرادات البروتوكول أصبحت أقل ارتباطًا بأسعار الرموز، حتى مع استمرار المستثمرين في الحكم على المشاريع بناءً على معنويات السوق بشكل أساسي.
سكاي تُظهر أكبر فجوة أساسية
سجلت Sky أقوى نمو ربع سنوي في الإيرادات بين أكبر 10 مشاريع عملات رقمية، حيث ارتفعت الإيرادات بنسبة 74.2% مقارنة بالربع السابق. ورغم هذا الأداء، انخفض رمزها $SKY بنسبة 24.5% خلال التسعين يومًا الماضية و27.3% خلال العام الماضي، مما خلق أكبر فجوة بين الإيرادات والسعر في المجموعة.
وصف المستثمر Defi Rocketeer رمز $SKY بأنه أحد أوضح الأمثلة على فشل أساسيات البروتوكول القوية في رفع سعر الرمز. أشار المحلل إلى أن Sky حققت إيرادات بلغت 420.6 مليون دولار خلال الاثني عشر شهرًا الماضية، بينما زادت الإيرادات السنوية بنسبة 11.2%.
يأتي جزء كبير من دخل Sky من رسوم الاستقرار والعوائد المرتبطة بالأصول الحقيقية وأذون الخزانة الأمريكية. ومع ذلك، فإن الإيرادات القوية لم تترجم بعد إلى مكاسب مستدامة للرمز.
رموز أخرى تُظهر انفصالات مماثلة
كان الانفصال واضحًا أيضًا في العديد من مشاريع العملات الرقمية الأخرى. احتل Bittensor المرتبة الثالثة بفجوة قدرها 50 نقطة بين نمو الإيرادات وأداء الرمز، تبعه Helium بفارق 45 نقطة.
انخفضت إيرادات Helium بنسبة 35.4% إلى 2.7 مليون دولار، بينما انخفض رمزها بنسبة 80.5%، وهو انخفاض أكبر بكثير من انخفاض إيرادات البروتوكول. حققت Chainlink إيرادات بقيمة 15 مليون دولار وسجلت نموًا متواضعًا، لكن رمزها انخفض بنسبة 12.7%.
بين الشبكات الأكبر، حققت BNB Smart Chain إيرادات بقيمة 28.9 مليون دولار بينما انخفض رمزها بنسبة 11.3%، مما أدى إلى فجوة صغيرة نسبيًا قدرها خمس نقاط. سجلت Ethereum إيرادات بقيمة 39.3 مليون دولار، وانخفض Ether بنسبة 21.8%، تاركة فجوة قدرها ثلاث نقاط بين نمو الإيرادات وأداء السعر.
الإيرادات وحدها لا تجعل الرموز مقومة بأقل من قيمتها
قال Defi Rocketeer إن انخفاض أسعار الرموز لا يعني بالضرورة أن المشروع مقوم بأقل من قيمته الحقيقية. جادل المحلل بأن الإيرادات يجب أن تستمر في النمو ويحتاج حاملو الرموز إلى حق واضح في التدفقات النقدية للبروتوكول لكي تدعم الأساسيات القوية الأسعار.
يوضح Uniswap هذا التحدي. بدأ البروتوكول في تحقيق إيرادات جديدة بعد إدخال آلية الرسوم الخاصة به في ديسمبر 2025، لكن الإيرادات الشهرية انخفضت لاحقًا من 3.4 مليون دولار إلى حوالي 1.9 مليون دولار.
كان Hyperliquid واحدًا من المشاريع القليلة التي تحرك فيها نمو الإيرادات وأداء الرمز في نفس الاتجاه. حقق البروتوكول إيرادات بقيمة 789.9 مليون دولار، بزيادة 59.9% عن العام السابق، بينما ارتفع رمزه $HYPE بنسبة 39.6% خلال الفترة نفسها.
حددت Grayscale أيضًا العديد من البروتوكولات ذات الإيرادات العالية المتداولة بمضاعفات إيرادات من رقم واحد، بما في ذلك $HYPE و$SKY وAAVE وUNI. قال المحللون إن السؤال الرئيسي هو ما إذا كان حاملو الرموز سيستحوذون على المزيد من القيمة التي تولدها هذه الشبكات من خلال آليات مثل إعادة الشراء أو مكافآت التجميد أو حقوق الحوكمة.
ومع ذلك، من المرجح أن تظل ظروف السوق الأوسع والتنظيم ونشاط المستخدمين محركات مهمة لأسعار الرموز.
الأسئلة الشائعة
- س: لماذا تنخفض أسعار الرموز رغم ارتفاع إيرادات البروتوكولات؟
ج: لأن سوق العملات الرقمية يعتمد بشكل كبير على المشاعر العامة والمضاربات أكثر من اعتماده على أساسيات المشروع مثل الإيرادات. هناك فجوة متزايدة بين أداء الشبكة كعمل تجاري وأداء رمزها في التداول. - س: هل يعني انخفاض سعر الرمز أن المشروع مقوم بأقل من قيمته الحقيقية؟
ج: ليس بالضرورة. لكي تدعم الإيرادات القوية السعر، يجب أن تستمر في النمو، ويجب أن يكون لحاملي الرموز حق واضح في التدفقات النقدية للبروتوكول من خلال آليات مثل إعادة الشراء أو مكافآت التجميد. - س: ما هي العوامل الأخرى التي تؤثر على أسعار الرموز إلى جانب الإيرادات؟
ج: تلعب عوامل أخرى دورًا مهمًا مثل ظروف السوق العامة، التطورات التنظيمية، نشاط المستخدمين على الشبكة، والآليات التي توزع القيمة على حاملي الرموز مثل حقوق الحوكمة أو المكافآت.
