هذا مقطع من نشرة 0xResearch الإخبارية. لقراءة النسخ الكاملة، اشترك فيها.
تقرير جديد يقترح تقييم سلاسل الكتل بناءً على الناتج المحلي الإجمالي
اقترح تقرير حديث من “فيدليتي إنفستمنتس” تقييم سلاسل الكتل (Blockchains) باستخدام معايير الناتج المحلي الإجمالي (GDP). إليك معادلة GDP:
- C: الاستهلاك
- I: الاستثمارات التجارية
- G: الإنفاق الحكومي
- (X-M): الصادرات مطروحًا منها الواردات (صافي الصادرات)
استخدمت فيدليتي عملة الإيثيريوم (ETH) كمثال. عند تطبيق معادلة GDP على مقاييس سلسلة بلوكشين الإيثيريوم، يمكنك رؤية الجدول الكامل هنا.
إشكالية تطبيق GDP على سلاسل الكتل
GDP يقيس الإنتاج المحلي، أي “قيمة كل ما يتم إنتاجه محليًا”. عندما تصدّر دولة ما، يُحسب ذلك ضمن إنتاجها المحلي، بينما تُخصم الواردات لأنها تمثل إنفاقًا خارجيًا.
لكن إذا تم نقل ملايين من العملات المستقرة (Stablecoins) إلى سلسلة الإيثيريوم (واردات) أو خارجها (صادرات)، فإن ذلك يزيد من “GDP” السلسلة دون حدوث أي إنتاجية فعلية عليها. على العكس، عندما يتم سك عملة مستقرة على السلسلة، أو عندما يحصل عامل في شبكة هيليوم على أجرٍ مقابل تقديم خدمة اتصال خلوي مفيدة، فهذه أنشطة إنتاجية تُحسب بشكل صحيح ضمن “GDP” السلسلة.
لذلك، فإن قياس “صافي الصادرات” بناءً على تدفقات الجسور (Bridges) فكرة سليمة، لكنها تحتاج إلى مراعاة عمليات نقل الأصول من المحافظ الباردة للتبادلات المركزية (CEX)، كما أشار دان سميث من Blockworks.
النقاش حول قيمة أصول الطبقة الأولى (L1)
يفترض نموذج فيدليتي أيضًا أن أصول الطبقة الأولى (مثل ETH) يجب تقييمها كـ”أموال”، وتحديدًا: وسيط تبادل ومخزن للقيمة. وتقول فيدليتي: “الإيثيريوم هو الزوج التجاري المهيمن في البورصات ويُستخدم كأصل رئيسي للاقتراض”.
هذا يبرر دورها كوسيط تبادل، لكنه لا يتطرق إلى وظيفتها كوحدة حساب. فقد شكك مستثمرو العملات الرقمية الأوائل في قدرة أصول L1 على العمل كوحدة حساب، كما كتب جون فايفر عام 2017.
حتى أن تجريد الحساب (Account Abstraction – ERC-4337) يعزز هذا الواقع، لأنه يتيح دفع رسوم الغاز بأي رمز ERC-20، مما يحسن تجربة المستخدم لكنه يقلل الحاجة إلى تخزين ETH، مما يضعف قيمتها النقدية.
إشكالية تصنيف ETH المُستثمر (Staked)
الجانب الأخير الذي يظهر ضعف تشبيه GDP هو تصنيف ETH المُستثمر (Staked) ضمن فئة “الاستثمار” في GDP. فالتخزين يقيد الأصول الحالية دون خلق قدرة إنتاجية جديدة.
الأسئلة الشائعة
ما الذي يقترحه تقرير فيدليتي؟
يقترح التقرير تقييم سلاسل الكتل باستخدام معايير الناتج المحلي الإجمالي (GDP)، مع تطبيق المعادلة على مقاييس مثل الاستهلاك والاستثمار والإنفاق الحكومي وصافي الصادرات.
ما الإشكالية في تطبيق GDP على سلاسل الكتل؟
بعض التدفقات (مثل نقل العملات المستقرة عبر الجسور) تزيد “GDP” دون إنتاجية فعلية، بينما أنشطة أخرى (مثل سك العملات أو تقديم الخدمات) تعكس إنتاجًا حقيقيًا.
هل تعمل أصول L1 كأموال بالمعنى الكامل؟
تستطيع أن تكون وسيط تبادل، لكن وظيفتها كوحدة حساب تظل موضع تساؤل، خاصة مع تقنيات مثل تجريد الحساب التي تقلل الاعتماد عليها.
