التحصين في إيثريوم يسجل رقمًا قياسيًا جديدًا بقيمة 118 مليار دولار، لكن حوتًا واحدًا قد يشوّش المؤشرات
تجاوز إجمالي عملات الإيثيريوم ETH المضمونة في نظام إثبات الحصة Proof-of-Stake الخاص بشبكة إيثيريوم 36 مليون عملة. هذه الكمية تمثل ما يقارب 30% من إجمالي المعروض المتداول، وتتجاوز قيمتها 118 مليار دولار بأسعار السوق الحالية.
رقم قياسي.. لكن ماذا يعني؟
يبدو هذا الرقم القياسي وكأنه تصويت واضح بالثقة: حيث يختار حاملو عملة ETH تأمينها في الشبكة لجمع عوائد والمشاركة في تأمينها، مما يشير إلى أنهم غير مستعجلين للبيع. لكن المشكلة في استخدام “الثقة” كمقياس هي أنها تحصي العملات وليس الدوافع، وتتعامل مع حامل كبير (حوت) بنفس طريقة تعاملها مع مليون مستخدم صغير.
مشهد التضمين في إيثيريوم أصبح عرضاً معقداً وضخماً، والقائمة المشاركة فيه تزداد تركيزاً واحترافية واستراتيجية.
كيف يعمل التضمين (Staking)؟
يمكنك التفكير في التضمين كنظام إيداع أمان لشبكة إيثيريوم. حيث يقوم المدققون (Validators) بتأمين عملات ETH وتشغيل برنامج لاقتراح كتل جديدة والتحقق منها، ويكسبون مكافآت مقابل القيام بهذا العمل بشكل صحيح. الحوافز بسيطة: التصرف بشكل جيد والحصول على الدفع، أو التصرف بشكل خاطئ والتعرض للعقوبة.
على هذا النطاق الواسع، فإن نقاط البيانات الأكثر فائدة ليست الأرقام المستديرة (مثل نسبة الـ 30%) التي يتداولها الناس. بل الآليات التي تحدد من يمكنه الانضمام، ومدى سرعة انضمامه، ومدى سرعة تغيير رأي مجتمع المضمّنين.
ثلاثة أنواع من المضمّنين
لرسم خريطة واضحة للمشهد، يمكن تقسيم المشاركين إلى ثلاثة معسكرات رئيسية:
- المضمّنون المباشرون: وهم الذين يديرون مدققين بأنفسهم أو من خلال جهات وصائية، ولا يحولون مركزهم إلى رمز قابل للتداول. عملات ETH الخاصة بهم أقل سيولة حقاً، والخروج يستغرق وقتاً.
- مستخدمو التضمين السائل (Liquid Staking): وهم الذين يحصلون على رموز مشتقة تمثل حصتهم في العملات المضمونة، ويعاملونها كمركز لجني العوائد. يظل تعرضهم مرناً طالما كانت أسواق المشتقات تعمل بشكل طبيعي.
- بناة العوائد (Yield Stackers): وهم الذين يستخدمون تلك الرموز المشتقة للاقتراض وإعادة تغليف التعرض للمخاطر. يمكنهم خلق سيولة أثناء الصعود وهشاشة أثناء الهبوط. هنا تكمن المخاطر الأكبر أثناء فترات الضغط على السوق.
مفاجأة السيولة
تأمين 36 مليون عملة ETH يبدو وكأنه عرض يغادر السوق، لأنه بمعنى ما، يفعل ذلك. العملات المضمونة لا تجلس في البورصات في انتظار البيع، ويحكم عمليات السحب قواعد البروتوكول وطوابير الانتظار.
لكن كلمة “مؤمّنة” كلمة زئبقية في إيثيريوم، لأنه يمكن (ويحدث كثيراً) تحويل التضمين إلى شيء قابل للتداول. التضمين السائل هو السبب الرئيسي. بدلاً من التضمين المباشر والانتظار للسحب، يستثمر المستخدمون من خلال بروتوكول يصدر رمزاً يمثل حصتهم. يمكن استخدام هذا الرمز في أماكن أخرى: كضمان للقروض، أو سيولة في مجمعات التداول.
هذا يخلق سراباً من السيولة يمكن أن يخدع كل من المتشائمين والمتفائلين على حد سواء.
دور المؤسسات الكبيرة
الأمر الأكثر أهمية هو أن “السباكة” الداخلية لهذا النظام أصبحت أكثر مؤسسية. تحب المؤسسات التضمين لأنه يشبه عائداً يمكن التحكم فيه عملياتياً: الحفظ، والضوابط، والتدقيق، والقواعد المتوقعة. كما أنها تميل إلى قبول عوائد أقل مقابل الحجم والأمان المتصور.
شيئاً فشيئاً، تبدأ إيثيريوم في التشبه بنظام كبير يحمل فائدة، حيث لم يعد المشتري الهامشي هو مستثمر صغير يطارد العائد، بل مدير خزانة يريد عائداً أساسياً ضمن إطار يتوافق مع القوانين.
خلاصة القول
الرقم القياسي للتضمين في إيثيريوم حقيقي. لكن القصة تحته هي حيث يكمن التميز وحيث تعيش المفاجآت. التضمين أصبح الخيار الافتراضي لجزء متزايد من عملات ETH، مما يدعم وجهة النظر التي ترى في ETH ضماناً منتجاً وليس مجرد عملة للمضاربة فقط. السيولة لا تختفي بقدر ما تهاجر إلى أغلفة وأماكن ذات قواعد مختلفة. وتركيبة المشاركين مهمة: يمكن أن يكون الرقم القياسي مدفوعاً بالحشود، أو بالبروتوكولات، أو بخزائن الشركات، أو بكل هؤلاء معاً.
الأسئلة الشائعة
- ما هو التضمين (Staking) في إيثيريوم؟
هو عملية تأمين عملات ETH للمساعدة في تشغيل الشبكة وأمنها، مقابل الحصول على مكافآت دورية، مثل إيداع أمان. - ما الفرق بين التضمين المباشر والتضمين السائل؟
في التضمين المباشر، تكون العملات مقفلة ولا يمكن استخدامها حتى سحبها. في التضمين السائل، تحصل على رمز يمثل عملاتك المضمونة يمكنك تداوله أو استخدامه في تطبيقات أخرى أثناء استمرار التضمين. - هل ارتفاع نسبة التضمين يعني دائماً أخباراً جيدة؟
ليس بالضرورة. الرقم الكلي مهم، ولكن من المهم أيضاً معرفة من يقوم بالتضمين. إذا كان معظمه يتركز لدى عدد قليل من المؤسسات الكبيرة، فقد يؤثر ذلك على لامركزية الشبكة وسلوك السوق.
